有投行人士认为新股发行三种改革方案目前的操作难度较大 本报摄影记者/吴军
   
    一些机构投资者经常利用询价的权利为自己谋利，比如询价时把区间价格定得较低，而在投标时把投标的价格报得较高，从而达到在一级市场上低价购得股票的目的。而鉴于A股市场上散户仍占据相当重要的地位，“在定价区间上没有他们的声音是极为不公平的。”

　　谈起新股发行制度的改革，基金经理们几乎异口同声的两个关键词是：申购差价和定价方式。

　　北京一位基金经理表示，改革新股发行制度的关键即是建立价格形成的市场化机制。他认为，发行价格的市场化途径主要有两个方面，一是减少一级市场申购差价，即是使得发行价格更接近二级市场价格，这就可以在一定程度上避免2007年以来新股发行高开后暴跌的现象。

　　另一个方面则是申购方式的市场化。他认为，现在的发行价格询价制度是不够市场化的，因为现在是先询价，价格确定后再入资金。他建议，新股发行也可借鉴国债市场化招标的办法，直接用资金询价，中标的资金才有投票权和发言权，没有中标的资金就无法参与发行。这样，资金为了中标，就会使得报价更接近市场价格，即价格形成由市场决定。

　　也有基金经理认为，另一个可行的办法即是让中小投资者参与询价，即价格形成不仅仅由机构来决定。他介绍，一些机构投资者经常利用询价的权利为自己谋利，比如询价时把区间价格定得较低，而在投标时把投标的价格报得较高，从而达到在一级市场上低价购得股票的目的。而鉴于A股市场上散户仍占据相当重要的地位，“在定价区间上没有他们的声音是极为不公平的。”

　　一位基金研究人士表示，保护中小投资者利益，可借鉴香港的办法对定价公开发行的部分采取分组发售的办法。即一部分由认购额大的机构投资者认购，一部分由认购额小的中小投资者认购。他认为，这既考虑了散户参与询价的操作实际，又在一定程度上兼顾了公平。

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